5萬變9個億 但需要50年!這樣的投資你會堅守嗎?

5萬變9個億 但需要50年!這樣的投資你會堅守嗎?

(原標題:暴賺1.8萬倍!5萬資產鉅變9個億,耗時50年,這樣的投資你會堅守嗎?來看戴維斯傳奇投資八大祕訣)

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這是一個投資期限長達50年的樣本,戴維斯在38歲時才辭去公職,成爲一名職業投資者。在接下來的近50年時間中,戴維斯精心駕馭着他的投資組合,成爲華爾街最偉大的富豪之一。

在他85歲離世時,初始投資的5萬美元已經魔術般地變成了9億美元,戴維斯整個投資生涯賺取了1.8萬倍的收益,大名鼎鼎的“戴維斯雙擊”業已成爲投資界廣泛使用的分析方法。

戴維斯是一位長期投資者,長期投資到底應該是多長?戴維斯的行動告訴我們:長期不是下個季度,也不是下一個經濟週期,甚至不是五年或十年,一旦他買入了優秀的公司,他最佳決策是一直持有。

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他坐擁保險股,度過了每天、每週、每月上上下下的波動。他坐在那裏,經過了溫和的熊市、嚴酷的熊市、崩潰、調整、不動如山。他坐在那裏,看着分析師們忙忙碌碌地上調和下調公司評級,看着技術圖形發出賣出信號以及基本面的變化。但他只要相信公司繼續擁有強有力的領導層以及持續的複利增長能力,他就一直持有。

戴維斯的故事不只是停留在投資的層面,也關乎如何看待財富,如何教育子女,如何讓子女長大成人時具有獨立人格,免於金錢毒害,從而成爲一個優秀的人。

大錢來自少數贏家

1992年的一天,已經耄耋之年的戴維斯來到了克里斯(戴維斯的孫子)辦公室,帶來了一個超大尺寸的藍色活頁夾,裏面是厚厚的電腦打印稿,這些資料記錄了半個世紀以來,戴維斯所投資過的公司及其投資損益。

戴維斯交給克里斯的資料記錄,清楚地表明瞭是什麼因素使他躋身福布斯富豪榜。帶給他真正成功的,並不是那些厚厚的、像電話號碼簿的長長股票名單,而僅僅是其中爲數不多的幾隻。

這幾隻股票是戴維斯從60年代起就一直持有的股票——惠氏金融、勞森伯格、沃霍爾。相對於公募基金每年換手率高達100%的做法,以及大衆在股票和基金交易上殺進殺出的短線行爲,戴維斯的做法可謂忠誠之極,他在1950年持有的股票,到了1990年依然保留在投資組合裏。

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他持有的AIG此時價值7200萬美元,他在1962年投資64.1萬美元的日本東京海上火險公司的股票此時價值3300萬美元。戴維斯另外持有的三隻日本股票——三井海上火災保險、住友海上火災保險、安田海上火災保險,加在一起價值4200萬美元。

在美國的投資,除了AIG之外,戴維斯排在第二位的最佳投資與巴菲特有關,他持有3000股伯克希爾·哈撒韋公司,價值2700萬美元。

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在戴維斯的投資組合中,12只股票一共價值2.61億美元。這個投資組合贏得勝利的關鍵在於:爲數不多的大贏家是那些值得終生進行的投資,而且需要很多年纔有可觀的升值,這12只股票是戴維斯自70年代中期就一直持有的。

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在數以百計的虧損案例中,戴維斯代價最爲高昂的一次失敗發生在一家名爲第一執行官的公司身上,250萬美元化爲烏有。戴維斯的錯誤相對於他的成就而言,就像一隻小蟲子相對於一頭大水牛一樣微不足道。他的投資組合再一次證明,就其投資的一生來看,即便買了一大堆表現平平的股票,只要有限的幾個表現良好,也足以收穫不菲。

“恐慌免疫”的特質

從20世紀40年代,到20世紀90年代,一路走來,戴維斯家族經歷了兩次漫長的牛市、25次調整、兩次嚴酷的熊市、一次大崩盤、七次溫和的熊市、九次衰退、三次重大戰爭、一次總統遇刺、一次總統辭職、一次總統遭到彈劾,34年的利率上升和18年的利率下降,漫長的與通貨膨脹鬥爭。

但熊市無法令戴維斯恐懼,因爲他心中有底。對自己所持股的價值心中無底的投資者,股市稍有風吹草動便會驚慌失措,逃之夭夭。他們衡量價值的唯一指標就是股價,所以,股價越是下跌,他們就越是傾向賣出。

戴維斯具有一種“恐慌免疫”特質。華爾街行情每天、每週、每月以及每年的上上下下、跌宕起伏、都不會讓他改變既定的策略。即便在市場崩潰、士氣低落的大跌中,他依然堅定持有自己的股票,因爲他知道自己的投資組合的真正價值被市場錯估。

在戴維斯的公司總部,股市崩潰對於戴維斯來說反而是一個令人興奮的機會。當電視評論員們還在討論1987年是否會是1929年大危機的翻版時,戴維斯已經開始興奮地動手買進。

在那個聲名狼藉的“黑色星期一”閉市後,戴維斯的賬面已經虧損了1.25億美元,但他手中有了一大堆物美價廉的股票。他常說,熊市會幫你賺錢,現在正是一個完美的例子。1988年11月14日,戴維斯登上了《福布斯》雜誌富豪榜,《福布斯》顯示這位老人家的淨資產是3.7億美金(保守估計)。

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最好的熊市保護機制,就是購買哪些具有強勁資產負債表、負債不多、盈利真實、特許權強勁的公司。這些公司能夠渡過難關,並最終佔據更大的優勢,因爲其他勢力較弱的對手會被迫收縮戰線或已經倒閉。

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避開高價熱門股,戴維斯雙擊及三重獲利

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戴維斯摘取的是市場中最爲甜美、最少人關注的果實,他將四分之三的資產投資於全球範圍內的100家保險公司上。沒有聲張的喧譁,保險公司的利潤增長速度極其驚人。1950年,保險公司的市盈率僅有4倍,十年之後,他們的市盈率達到了15~20倍,而且他們的盈利增長到了原來的4倍。

戴維斯從來沒有借錢消費的行爲,但他熱衷於通過借錢去賺更多的錢。與製造商相比,保險公司具有無與倫比的優勢。保險商提供的產品永無過時之說,它們的利潤來源於用客戶的錢進行投資;他們無需造價昂貴的工廠設備和研究實驗室;它們也不會污染環境,他們還具有抵禦經濟衰退的能力。

所謂的“戴維斯雙擊”就是指,當一家公司利潤提升,推動股票價格上漲,投資者賦予該股更高的估值,推動股價再次上漲,由於融資槓桿的運用,戴維斯從實現了三重獲利。

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戴維斯數十年來堅持的標準是:找到低於15倍市盈率,同時擁有7%~15%成長率的公司。以合理的價格購買可靠的成長股,依靠戴維斯雙擊來提高回報率,而不是押注熱門投機股。

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每一個時代都有紅極一時的流行投資品種,但它最終會讓追隨它的人窮困潦倒。20世紀的每一個20年,當初看似賺錢的投資會在達到其巔峯之後進入長期的下滑,而那些看似最不賺錢的投資在觸及低谷之後卻開始步入上升通道。


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那些不墨守成規的少數投資者因抓住了這些轉折點而獲利甚豐,而大多數人會繼續將他們的錢放在那些昔日明星身上,大衆的這種忠誠令他們付出來極高的代價。

戴維斯的投資原則

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第一, 避開廉價股。一些廉價的股票或許就值那個錢,因爲那些公司多是平庸的公司,也許公司會重整旗鼓,但這種復興也會比人們預期的花更長的時間。你必須是受虐狂,纔會喜歡這類公司。

第二, 避開高價股。戴維斯一家從來不會爲衣服、房子或度假支付過分的價格,那些滋滋帶響的熱門股,一旦盈利增速下降,估值則同步下降,在經歷短暫輝煌之後,投資者得到的僅僅是微不足道的年化回報。

第三, 以合理的價格購買適度增長公司的股票。好的投資對象應該是成長率高於市盈率的公司,比如一個公司雖然只具有13%的成長率,但市盈率僅僅是10倍,如果這家公司能夠保持5年這樣的表現,並吸引投資者願意支付15倍的市盈率,耐心投資者就會在5年間獲得20%的年化回報。

第四, 等待合理價格的出現。如果相中的股票股價太高,耐心等待其價格回落。由於分析師們每年經常會有三四次改變自己的觀點,這就創造了可以買進IBM、英特爾、惠普等公司股票的機會。此外,時不時出現的熊市,也是謹慎投資者最好的朋友。正如戴維斯常說的那樣:“熊市會讓人賺很多錢,只不過很多人都沒有意識到。”

第五, 讓你的贏家繼續奔跑。戴維斯喜歡買了股票之後一直持有,在謝爾比(戴維斯的兒子)小的時候,戴維斯就不止一次地告訴他,“擇時”是徒勞的。謝爾比將這個忠告傳給了下一代:克里斯和安德魯。

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第六, 投資於優秀的管理層。戴維斯投資於那些偉大的管理層,分析師們總愛討論最新的數據,但在沒有評估過領導層的情況時,戴維斯家族不會做任何投資。

第七, 忽視後視鏡。1929年大崩潰之後的25年,人們一直避免股票投資,因爲他們心中一直存在一種虛幻的臆想:市場即將崩潰。1988—1989年,人們躲避股票,是爲了防止1987年那樣的股災再次發生,但是,所有這些預防行爲所帶來的後果都令人後悔不已,因爲每當人們想到預防股災時,恰恰是大舉投資的好時機。

第八, 堅持到底。以1年、3年甚至5年的時間看,股票是危險的,但是放眼10年、15年卻是不同的景象,戴維斯進入股市的時候,恰趕上牛市的頂峯,但經過20年之後,當初的糟糕已經開始無關緊要了。

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在一份長達數頁的“終極備忘錄”中,戴維斯問自己爲什麼不給“子女城堡和牧場”?不給孫子們超級噴氣式飛機。他的回答如下:

如果子孫後代在一開始就可以得到信託提供的保障,永遠不用工作以及衣食無憂,那麼他們對於生活有什麼激情呢?那些倒黴的(不幸的)信託受益者常常(如果不是總是)會成爲社會的犧牲品,需要心理學家、精神病專家以及其他人的照料。

在留給子女遺產問題上,我認爲應該給他們提供“安全網”,以防萬一,但是最重要的是,要激勵他們成爲優秀的人……爲社會的共同福祉做出貢獻。

勤儉節約是戴維斯家培養孩子的重要部分。這樣,他們在長大成人時才具有獨立的人格,免於金錢的毒害,他們才能在經濟上獨立自主(最好量入爲出),用餘錢進行投資,開始自己的複利人生。

在戴維斯的觀念裏,節儉並非是一種虛妄的美德,無論做什麼事情,儘可能做到節儉,在投資賬戶裏,那是金錢應該待的地方,金錢是快樂的、滋潤的。離開了投資賬戶,金錢是不安的,甚至是有毒的,它有損獨立的精神,侵蝕所有人的工作幹勁。“用盡、穿破、湊合着用、將就着用”是戴維斯家族惱人的咒語。

作爲第二代的謝爾比從一開始就受到了整個投資氛圍的薰陶,他的整個童年就是他人生的MBA,飯桌上有人談論股票,前往哈特福德進行調研,屋子裏堆滿公司年報。謝爾比除了學習這些常見的知識點外,還學習了更爲複雜的企業和金融課程:

不要成爲債券投資者,因爲債券投資者是一個資金的出借者,應該做一個股東,因爲股東是公司的所有者。擁有一家成功企業的股票,所得到的回報遠遠超過持有它的債券。

你的投資越是明智,你的財富就會增長得越快。如果你知道你的投資回報率,那麼“72法則” (如果年化收益率爲x%, 那翻番需要的年份就是72/x)會告訴你需要多長時間將你的財富翻一番。

安德魯(戴維斯的孫子)不記得是否學過“72法則”,但是他自己發明的版本更爲簡潔:“從1美元到2美元,再到4美元的確很不錯,但從4美元到8美元,再到16美元簡直是神器。只要等待足夠長的時間,下一次翻番就會讓你開始踏上致富之路。”

戴維斯的兒子和孫子均傳承了戴維斯的“基本投資哲學”,如果沒有一個堅定邏輯基礎去理解複利的形成,很難做出明智的投資決策。第二代謝爾比與彼得林奇成爲華爾街的雙星閃耀,第三大克里斯也選中麥當勞、美國運通等牛股。耐心、長期思考和三代人的智慧疊加,構成了戴維斯王朝投資的祕密。

(本文節選自《戴維斯王朝》,作者約翰·羅斯柴爾德 譯者楊天南)